11月，下游硫酸镍需求增加预期点燃市场做多热情，但持续激增的印尼镍矿供应又给镍价上行蒙上阴影，基本面多空因素交织使得镍价走势胶着。但鉴于镍在有色品种中处于价值洼地，因此中长期镍价依旧看好。

　　印尼出口增加引发忧虑

　　截至11月末，国内港口镍矿库存仅1007万吨，已经处于历史较低水平，较去年同期下降34%。菲律宾主矿区苏里高雨季已至，矿石开采装运逐步减停。据菲律宾地质局报告，菲前9个月镍矿产量同比减少11%，部分矿山受到政府制裁暂缓生产，该国并未撤销露天采矿禁令，因此我们预计今年四季度镍矿供应紧缺格局不会改变。反观另一镍矿供应国印尼，自今年年初恢复原矿出口后，当地矿山纷纷获批新配额，截至11月份印尼政府共发放2049万湿吨的出口配额，预计2018年印尼出口至我国的镍矿总量或是今年3倍左右，约占国内总需求的40%。印尼出口增加将削弱未来菲律宾镍矿减产的利多效应，从而抑制镍矿价格。

　　镍铁限产力度不及预期

　　自11月15日起，山东临沂镍铁企业限产50%措施启动，但据实地调研了解，目前限产情况低于预期。当地一低镍铁工厂一台206m3的高炉停止生产，影响该工厂低镍铁月产量1万余吨；沾化一高镍铁工厂停产，影响高镍铁月产量5000吨左右；其余企业似乎并未受到影响，后续限产执行力度仍需进一步追踪。三季度内外盘镍价涨势开启，截至11月下旬，伦镍涨幅达35%，注销仓单减幅38.5%，LME镍板总库存同期增加2.6%，这个同向变动尤其值得注意，或许镍市供应紧缺情况并不如预期那么强。国内方面，沪镍期货涨幅近30%，上期所镍板库存下降42%，价格库存变化相对合理。

　　总的来说，月初镍价拉涨冲破10万元关口主要得益于硫酸镍需求增加提振，但鉴于其在镍下游需求中占比不足5%，且至少要3—5年实现，因此对价格没有持续推动力。