投资要点:

1.锂电池隔膜国产替代进程最慢,壁垒最高,发展前景好。

锂电池隔膜对电池的内阻、安全性起到关键的作用,电池厂不会轻易更换隔膜供应商,是锂电池技术门槛最高的环节。目前国内锂离子电池厂商使用的中高端隔膜大部分依赖进口,根据产业链调研显示隔膜是锂电池原材料中国产化率最低。在产品品质不断提升的情况下,价格优势和完善的服务体系将推动国产隔膜的国产化替代进程。

2.湿法隔膜前景更好,目前湿法最紧俏。

涂覆技术逐渐成熟促进了湿法隔膜的应用。与干法隔膜相比,湿法隔膜能做的更薄,具有良好的空隙均匀性,但方便提高电池能量密度的同时也加大了安全隐患,为提高电池安全性,在聚烯烃隔膜上涂覆陶瓷等纳米材料或采用新基体材料成为未来技术发展趋势。目前涂覆技术的逐渐成熟,使得湿法+涂覆可以良好的解决湿法在变薄的同时带来的安全性隐患,有效弥补湿法隔膜的不足。

新的补贴政策增加了对湿法隔膜的需求。新的补贴政策提高了对能量密度的要求,电池厂将倾向于多生产高镍三元产品,而三元电池多采用更薄的湿法隔膜。

经测算,我国湿法隔膜2016、2017 年将供不应求,2018 年略微过剩但大致供需平衡。

3.新三板企业整体实力弱于主板以及部分非上市公司。

新三板隔膜企业收入规模远小于星源材质、沧州明珠等等上市公司。②新三板隔膜企业现有产能普遍小于其他竞争对手。③技术实力各有长处,但总体上新三板隔膜企业与其他大型隔膜企业仍有差距。④新三板隔膜企业目前较少打入国际一线电池厂,但纽米科技已进入LG 供应链,旭成科技等企业也在给国外优质电池厂送检试用,预计新三板企业当中会有更多企业切入国外一线客户。

4.新三板隔膜标的梳理。

目前新三板当中隔膜企业普遍存在营收规模小、产能基数小、技术相对落后于国内一线厂商等情况,但受益于下游行业的景气度提升,该等企业都在利用新三板资本平台融资扩产,与科研院所合作或者自研提升技术水平和流延、拉伸工艺,也在给国内外一线电池客户验证送检并试用,该等企业无论营收或技术水平都在提升。重点关注湿法的纽米科技和干法的旭成科技。

风险提示:

下游电池扩产不达预期、隔膜生产企业技术提升进度不达预期。